[escepticos] Sobre los fondos de pensiones

[Paco Gaspar]

Lo prometido es deuda. Aquí está la explicación.


Para entender por qué un fondo de pensiones (o en realidad, cualquier 
fondo) siempre obtiene peor rentabilidad que el índice de referencia, 
excepto por azar, hay que entender primero qué es un fondo de inversión 
y las diferentes formas que existen para crearlo y gestionarlo.

Un fondo de inversión es básicamente una cartera de valores en bolsa. Lo 
que diferencia a un fondo de inversión 'normal' frente a uno de 
pensiones, es la fiscalidad, y el hecho de que el de pensiones solo se 
puede disponer del capital tras la jubilación, o siendo parado de larga 
duración, mientras que la disponibilidad del capital en los demás 
depende del contrato firmado.

Esa carteta de valores, se divide en trocitos pequeños, participaciones, 
que son los que compramos cuando invertimos capital en el fondo. 
Dependiendo de los trozos que compremos, seremos propietarios de una 
parte del total del fondo.

Un fondo puede construirse de muchas formas: la más habitual consiste en 
comprar acciones. Si se quiere replicar al Ibex 35 por ejemplo, se 
compra la parte proporcional de las 5 o 6 compañías principales del 
Ibex, según su ponderación en el índice. En el caso del Ibex, dado que 
más del 80% del Ibex lo componen no más de 5 o 6 valores, replicarlo 
suele ser cuestión de comprar esos valores en la parte proporcional a su 
ponderación.

Otra forma de montar un fondo referenciado a un índice, es sencillamente 
comprar el índice: de esa manera, el fondo replicará al índice al milímetro.

Si el fondo es de renta fija, lo que se compran son bonos en lugar de 
acciones.

Tanto si se trata de las principales acciones del índice, como si se 
trata de una réplica exacta, el fondo solo podrá lograr como máximo la 
misma rentabilidad que el índice, pues lo está replicando. Al descontar 
de la rentabilidad los gastos de contratación, comisiones de 
mantenimiento y gastos varios, es matemáticamente imposible mejorar la 
rentabilidad del índice: siempre nuestro fondo lo hará peor. De hecho, 
esas comisiones son considerablemente superiores a lo que serían si en 
vez de contratar el fondo, lo construyéramos nosotros mismos. (Hoy en 
día es tan sencillo como comprar ETF's de un índice para tener una 
cartera que replica milimétricamente al índice, y las comisiones son 
sensiblemente inferiores a las del más barato de los fondos de pensiones.

Algunos gestores, los operadores que gestionan el fondo, ganan más 
comisiones si mejoran la rentabilidad, pero no pierden si la empeoran. 
Es entonces cuando esos operadores se salen del guión y compran otros 
valores diferentes, ajenos al Ibex, o varían la ponderación de los 
valores en la cartera, en la esperanza de que al construir una cartera 
diferente, pueda comportarse mejor que el índice. Lo que ocurre es que 
es imposible saber si un valor va a bajar o a subir una vez que lo 
compramos o lo vendemos, con lo que esos operadores juegan a un juego en 
el que hay un 50% de posibilidades de acertar, y un 50% de equivocarse. 
Por eso hay algunos fondos que mejoran la rentabilidad, y otros que la 
empeoran más de lo que lo hacen los que se limitan a replicar. Un 50% de 
probabilidades que está viciado por el hecho de que cuando se acierta, 
debido a las comisiones de bolsa que hay que pagar, se gana menos de lo 
que se pierde cuando se falla, convirtiéndolo en un juego de esperanza 
matemática negativa en el que, por pura ley matemática, cuanto más lo 
juegues más vas a perder.

Los fondos de pensiones son la gallina de los huevos de oro para los que 
los crean, porque generan unas comisiones descomunales, libres de todo 
riesgo. Pero los inversores en tales fondos, van a obtener menos 
rentabilidad que si se montaran sus propios fondos, teniendo claro que 
incluso así, la rentabilidad del índice de referencia no se puede batir.

Saludos